Chuyên gia: Chất lượng lợi nhuận doanh nghiệp xuất hiện nhiều yếu tố bất thường, năm 2026 tăng trưởng khó bứt phá

Chuyên gia phân tích Đào Phúc Tường (Ảnh: BTC)

Kể từ thời điểm điều chỉnh về dưới mốc 1.100 điểm hồi đầu tháng 4 ngay sau thông tin thuế đối ứng, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có giai đoạn 6 tháng sau đó tăng mạnh (tính đến đầu tháng 10, mức tăng ghi nhận 700 điểm theo số tuyệt đối), trở thành một trong những nhịp tăng ấn tượng nhất của thị trường trong khoảng 4 năm trở lại đây.

Tuy nhiên, cùng với việc chỉ số neo cao, các nhóm cổ phiếu như Vingroup, Gelex, ngân hàng và chứng khoán tăng mạnh bằng lần, áp lực chốt lời cũng đã bắt đầu xuất hiện.

Kết phiên 6/11, chỉ số VN-Index đóng cửa tại mức 1.642,6 điểm, giảm 124 điểm so với mức đóng cửa cao nhất và giảm hơn 150 điểm so với mức cao nhất từng ghi nhận cách đó một tháng.

Tại phiên thảo luận 4.2 của Diễn đàn Đầu tư Việt Nam 2026 (Vietnam Investment Forum - VIF 2026), một số ý kiến đều cho rằng sau giai đoạn tăng trưởng mạnh, thị trường đang bước vào vùng thử thách mới. Trên nền lợi nhuận cao của các nhóm ngành dẫn dắt, đặc biệt là ngân hàng và chứng khoán, việc duy trì mức tăng trưởng tương tự là điều không dễ.

Dẫn nguồn Dòng vốn Kinh doanh, chuyên gia kinh tế Đào Phúc Tường cho rằng, chất lượng lợi nhuận đã công bố trong năm nay xuất hiện nhiều yếu tố bất thường, một số doanh nghiệp đang tiệm cận vùng thách thức về tăng trưởng.

Quý IV/2025 được xem là giai đoạn khó để vượt lên so với cùng kỳ, bởi nền so sánh của năm trước đã cao.

Về định giá, thị trường hiện không còn rẻ để hấp dẫn vốn mới, nhưng cũng chưa phải đắt. Ông nhận định, năm 2026 vẫn có nền tảng tăng trưởng, song khó có khả năng bứt phá mạnh như năm 2025. Diễn biến trong hai tháng cuối năm nay sẽ đóng vai trò quan trọng, thể hiện cách thị trường hấp thụ và phản ứng trước biến động.

Có thể xuất hiện những phiên giảm mạnh

Một điểm được ông lưu ý là mặt bằng dư nợ ký quỹ hiện đã ở mức cao. Nếu xảy ra những phiên “trắng bên mua”, đây không phải điều quá bất ngờ. Tuy nhiên, nền lợi nhuận của doanh nghiệp vẫn duy trì tích cực, do đó những nhịp điều chỉnh mạnh có thể trở thành cơ hội cho nhà đầu tư còn sức mua.



Giới phân tích nhận định, lợi nhuận thị trường năm 2026 sẽ phân hóa mạnh giữa các nhóm ngành. Vật liệu xây dựng - đặc biệt là cát, đá, sỏi - được đánh giá tích cực nhờ đầu tư công và bất động sản phục hồi, với P/E 8-9 lần và dư địa tăng trưởng 15-20%, dù thanh khoản còn thấp.

Ngành xây dựng dân dụng cũng sáng hơn hạ tầng nhờ nhu cầu cải thiện và biên lợi nhuận tốt hơn. Dầu khí dự kiến tăng tốc từ 2026, định giá quanh 10 lần P/E và nhiều doanh nghiệp Nhà nước có lượng tiền mặt lớn.

Thủy sản được hưởng lợi từ giá tăng và nguồn cung thắt chặt.

Nhìn chung, dòng tiền sẽ ưu tiên các doanh nghiệp quy mô vừa, hiệu quả tốt thay vì nhóm vốn hóa lớn.

Quốc Trung

Theo Kiến thức đầu tư