Dự án Phong Phú ‘thổi lửa’ lợi nhuận, cổ phiếu STB lọt danh mục khuyến nghị sáng giá

Chứng khoán SSI vừa công bố báo cáo phân tích, đưa ra khuyến nghị “khả quan” đối với cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank), với giá mục tiêu 12 tháng đạt 66.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 16% so với thị giá hiện tại.

Theo SSI, mặc dù lợi nhuận quý III/2025 của Sacombank thấp hơn kỳ vọng, nhưng hoạt động cốt lõi vẫn ghi nhận tăng trưởng tích cực. Cụ thể, ngân hàng đạt lợi nhuận trước thuế 3.700 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước, song thấp hơn mức dự báo 5.800 tỷ đồng do chi phí dự phòng tín dụng cho danh mục cho vay tăng cao.

Bù lại, thu nhập lãi thuần của Sacombank tăng mạnh 23,7% so với cùng kỳ, trong khi lãi từ hoạt động kinh doanh chứng khoán tăng gấp đôi. Ngoài ra, chi phí dự phòng (sau khoản hoàn nhập dự phòng trái phiếu VAMC) giảm 13% so với cùng kỳ, góp phần hỗ trợ kết quả chung. Lũy kế 9 tháng, ngân hàng đã hoàn thành 75% kế hoạch lợi nhuận năm, tương đối sát với dự báo của SSI.

Một điểm sáng đáng chú ý là dự án Khu công nghiệp Phong Phú. Trong tháng 8/2025, Sacombank đã thu về 6.300 tỷ đồng – phần còn lại từ thương vụ này và ghi nhận toàn bộ trong kết quả kinh doanh quý III. Khoản thu này không chỉ cải thiện đáng kể nguồn thu nhập lãi, mà còn giúp biên lãi ròng (NIM) của ngân hàng mở rộng thêm 46 điểm cơ bản so với quý trước, lên mức 4%, đồng thời tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) cũng tăng thêm 65 điểm cơ bản.

Tín dụng của Sacombank tiếp tục tăng trưởng ổn định, với dư nợ cho vay đạt 606.000 tỷ đồng, tăng 12,4% so với đầu năm, trong khi tiền gửi khách hàng cũng tăng 12,6% lên 680.000 tỷ đồng, cho thấy nền tảng huy động vốn vững chắc. Tuy nhiên, chất lượng tài sản có dấu hiệu chịu áp lực khi nợ nhóm 2 và nợ xấu lần lượt tăng 132% và 29% so với đầu năm, kéo tỷ lệ nợ quá hạn lên 4,39% và tỷ lệ nợ xấu lên 2,75%. Để chủ động kiểm soát rủi ro, ngân hàng đã trích lập dự phòng mạnh tay lên tới 4.600 tỷ đồng trong quý III, song được bù đắp một phần nhờ khoản hoàn nhập dự phòng 3.500 tỷ đồng từ KCN Phong Phú. Nhờ vậy, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đã cải thiện đáng kể lên 93,3%, so với 75,4% của quý II.

Về chi phí, CIR (tỷ lệ chi phí/thu nhập) của Sacombank đạt 46,6%, tăng do chi phí nhân sự tăng 21%, chi phí tài sản tăng 29%, và chi phí bảo hiểm tiền gửi tăng hơn 12 lần so với cùng kỳ. Dù vậy, hiệu quả sinh lời vẫn được cải thiện khi ROE dự phóng 2026 đạt 19%, cao hơn trung bình 5 năm là 14,5%.

SSI đánh giá, mức định giá hiện tại của STB với P/B trượt 1,7 lần và P/B dự phóng 2026 là 1,4 lần – cao hơn mức trung bình 5 năm (1,24 lần) nhưng vẫn xứng đáng với nền tảng cơ bản đang cải thiện rõ rệt của ngân hàng. Do đó, STB được kỳ vọng tiếp tục nằm trong nhóm cổ phiếu ngân hàng có triển vọng tích cực, với dư địa tăng giá còn rộng mở trong giai đoạn 2025–2026.