IPO Nông nghiệp Hòa Phát dưới góc nhìn CTCK: Mua ở giá chào bán, NĐT có thể hưởng lợi trên 20%

CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) ghi nhận doanh thu 6.259 tỷ đồng và lãi ròng 1.297 tỷ đồng sau 9 tháng đầu năm 2025, tương ứng hoàn thành lần lượt 78% và 99% kế hoạch cả năm.

Hiện HPA hoạt động trong 4 mảng kinh doanh chính gồm sản xuất thức ăn chăn nuôi (TACN), chăn nuôi heo, gà lấy trứng và vỗ béo bò Úc. Trong đó, TACN và chăn nuôi heo đóng góp khoảng 70% doanh thu và tới 94% lợi nhuận trước thuế.

Về quy mô sản xuất, HPA đang vận hành 2 nhà máy TACN tại Hưng Yên và Đồng Nai với tổng công suất thiết kế 600.000 tấn/năm. Tuy nhiên, mức độ khai thác hiện mới đạt khoảng 50%. Công ty sở hữu 7 cụm trang trại nuôi heo trên diện tích gần 388ha, quy mô 23.250 heo nái và khoảng 146.000 heo thịt.

Mảng bò Úc được triển khai tại 3 trang trại với tổng quy mô 42.500 con, trong đó HPA nhập khẩu bò Úc trọng lượng 350 - 500 kg/con, nuôi vỗ béo 2 - 6 tháng trước khi xuất bán ở mức 500 - 700 kg/con. Đối với mảng gia cầm, HPA hiện có một trang trại gà giống và một trang trại gà đẻ trứng với công suất 1,5 triệu gà con và 336 triệu quả trứng/năm.

Định giá IPO ở mức hấp dẫn

SHS Research phân tích, doanh thu năm 2025 của HPA có thể đạt 8.365 tỷ đồng, cùng lợi nhuận khoảng 1.538 tỷ đồng, cao hơn kế hoạch đề ra, dù biên lợi nhuận mảng chăn nuôi heo được dự báo suy giảm trong quý IV.

Giai đoạn 2026 - 2030, HPA định hướng mở rộng quy mô chăn nuôi heo thông qua việc phát triển thêm các trang trại, qua đó nâng sản lượng đàn heo thịt với tốc độ tăng trưởng kép khoảng 4%/năm. Ở mảng TACN, doanh nghiệp cho biết chưa vội mở rộng công suất trong ngắn hạn do hiện mới khai thác khoảng một nửa năng lực sản xuất, trong khi quy mô chăn nuôi chưa tăng mạnh. Theo kế hoạch, HPA chỉ xem xét đầu tư thêm 1 nhà máy TACN từ năm 2030 và đưa vào vận hành vào năm 2032.

Mảng chăn nuôi bò sẽ được mở rộng dần theo nhu cầu thị trường nhưng vẫn trong giới hạn công suất hiện có, trong khi mảng gia cầm lấy trứng không đặt mục tiêu mở rộng do thị trường phân mảnh và biến động giá lớn.

Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, các quyết định đầu tư của HPA được cân nhắc thận trọng trên cơ sở cung cầu thị trường. Với năng lực sản xuất hiện tại, công ty đánh giá vẫn còn dư địa để mở rộng thị phần ở mảng chăn nuôi heo và bò mà chưa cần gia tăng mạnh đầu tư tài sản cố định.

SHS Research qua đó đánh giá triển vọng kinh doanh của HPA trong năm 2026 ở mức khả quan.

Mảng chăn nuôi heo chịu tác động của dịch bệnh, giá heo hơi dự kiến ở vùng giá hợp lý khoảng 60.000 đồng/kg. Ở mảng TACN, giá nguyên liệu đầu vào được dự báo ổn định, qua đó giúp biên lợi nhuận gộp năm 2026 duy trì tương đương năm 2025. Mảng bò Úc được kỳ vọng cải thiện hiệu quả từ năm 2027 khi quy mô tiếp tục được mở rộng, trong khi mảng gia cầm lấy trứng được dự báo duy trì hiệu quả nhờ vận hành tối đa công suất và thị trường tiêu thụ đã được thiết lập, với biên lợi nhuận gộp kỳ vọng khoảng 13% trong giai đoạn 2026 - 2030.

HPA dự kiến thực hiện IPO 30 triệu cổ phiếu với giá chào bán 41.900 đồng/cp, qua đó thu về khoảng 1.257 tỷ đồng nếu đợt phát hành thành công.

Đánh giá về thương vụ này, SHS cho rằng HPA có hiệu quả sử dụng vốn vượt trội so với các doanh nghiệp cùng phân khúc. Tại mức giá IPO, cổ phiếu HPA đang giao dịch với hệ số P/E = 7,73, thấp hơn đáng kể so với mức P/E bình quân 12,79 của nhóm doanh nghiệp so sánh (DBC, BAF, MML). Dù vậy, điểm cần lưu ý là tốc độ tăng trưởng của HPA ở mức tương đối thận trọng, khi doanh nghiệp không đặt mục tiêu mở rộng mạnh thị phần từ khu vực chăn nuôi nông hộ.

Trên thị trường, các công ty tăng trưởng cao thường được định giá với P/E cao, trong khi nhóm có xu hướng ổn định và hướng tới dòng tiền, cổ tức bền vững thường được chấp nhận mức P/E thấp hơn.

Trên cơ sở định giá theo phương pháp FCFE kết hợp P/E, SHS xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu HPA ở mức 51.261 đồng/cp, cao hơn khoảng 22% so với giá IPO.