Mã cổ phiếu ngân hàng 'lọt mắt xanh' chuyên gia, kỳ vọng tăng 34%

Chứng khoán MB (MBS) mới đây đã đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN cho mã cổ phiếu ACB của Ngân hàng TMCP Á Châu, với giá mục tiêu 12 tháng là 33.400 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 34% so với giá hiện tại.

MBS cho rằng triển vọng tăng trưởng của ACB được củng cố bởi biên lãi ròng (NIM) có khả năng phục hồi từ đầu năm 2026, chất lượng tài sản vượt trội, và tăng trưởng tín dụng ổn định quanh 20%/năm.

Theo ước tính của MBS, lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2025 của ACB sẽ tăng nhẹ 2,3% so với cùng kỳ, đạt 21.500 tỷ đồng, tương đương 93% kế hoạch năm. Bước sang năm 2026, lợi nhuận được dự báo phục hồi mạnh mẽ khi NIM chạm đáy trong năm nay và bắt đầu cải thiện nhờ môi trường lãi suất thuận lợi.

Trong 9 tháng đầu năm 2025, ACB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 25.591 tỷ đồng, tăng 2,5% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tín dụng tăng 15,2% trong khi NIM giảm mạnh xuống 2,9%. Chi phí hoạt động (CIR) giảm 90 điểm cơ bản, còn chi phí dự phòng giảm nhẹ 5,5%, giúp LNTT đạt 16.072 tỷ đồng, tăng 4,9% so với cùng kỳ, hoàn thành 70% kế hoạch năm và 98% dự báo của MBS.

Tăng trưởng tín dụng duy trì ổn định, bứt phá ở khối doanh nghiệp lớn

Đến cuối quý III/2025, tăng trưởng tín dụng của ACB đạt 15,2%, cao hơn mức 13,4% của toàn hệ thống. Động lực tăng trưởng đến từ khách hàng doanh nghiệp lớn (MMLC) với mức tăng 38,3%, và khách hàng cá nhân (KHCN) tăng 16,9%; trong khi doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) vẫn chậm phục hồi với mức tăng 6,7%.

MBS nhận định, ACB sẽ duy trì đà tăng trưởng tín dụng khoảng 20% trong năm 2025, được hỗ trợ bởi chi tiêu công mạnh và nhu cầu vay vốn doanh nghiệp lớn. Sang năm 2026, trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp và mục tiêu tăng trưởng GDP được đặt ở mức 10%, tín dụng SME và cá nhân dự kiến sẽ hồi phục rõ rệt. Đặc biệt, mảng cho vay mua nhà được kỳ vọng tiếp tục dẫn dắt nhờ chính sách hỗ trợ thị trường bất động sản và các gói vay ưu đãi như chương trình “Ngôi nhà đầu tiên” của ACB, hiện có dư nợ hơn 7.000 tỷ đồng.

Song song đó, cho vay margin cũng trở thành một động lực tăng trưởng mới khi thị trường chứng khoán duy trì thanh khoản cao. Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) hiện nằm trong top 5 công ty chứng khoán lớn nhất, với vốn điều lệ 11.000 tỷ đồng và dư nợ margin hơn 16.000 tỷ đồng, gần gấp đôi đầu năm 2025.

NIM chạm đáy trong năm 2025, kỳ vọng phục hồi từ 2026

NIM quý III/2025 của ACB đạt 2,9%, giảm 69 điểm cơ bản so với cùng kỳ, trong bối cảnh lãi suất cho vay bình quân giảm 80 điểm cơ bản và chi phí vốn tăng 48 điểm cơ bản. ACB là một trong những ngân hàng chịu ảnh hưởng mạnh nhất khi tỷ trọng cho vay bán lẻ lớn, trong khi cuộc đua giảm lãi suất cho vay để kích cầu tín dụng khiến biên lợi nhuận bị thu hẹp.

Theo MBS, mặt bằng lãi suất huy động sẽ không tăng đáng kể đến cuối năm 2025 do các ngân hàng thương mại không có nhiều động lực điều chỉnh trong khi NIM đã ở mức thấp. Chi phí vốn (COF) dự kiến ổn định, giúp giảm áp lực lên lợi nhuận. MBS dự báo NIM trung bình năm 2025 đạt 2,9%, và có thể nhích lên 3,1% trong năm 2026 nhờ nhu cầu tín dụng của khối SME và cá nhân tăng, giúp mặt bằng lãi suất cho vay cải thiện.

Thu nhập ngoài lãi - điểm sáng trong bức tranh lợi nhuận

Một trong những yếu tố tích cực của ACB là thu nhập ngoài lãi (Non-II), vốn ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trở lại sau giai đoạn suy giảm năm 2024. Riêng quý III/2025, Non-II tăng 28,7% so với cùng kỳ, nhờ kinh doanh vàng và ngoại hối tăng 169,5%, đầu tư chứng khoán tăng 210%, trong khi thu phí dịch vụ tăng nhẹ 6,5%.

Lũy kế 9 tháng, Non-II tăng 36,2%, chiếm 22,6% tổng thu nhập hoạt động, so với mức 17% cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, ACBS đóng góp đáng kể với lợi nhuận trước thuế 895 tỷ đồng, tăng 34%, nhờ dư nợ margin tăng 87% và tự doanh tăng 93%.

MBS đánh giá, mảng ngân hàng bán bảo hiểm (bancassurance) vẫn phục hồi chậm do nhu cầu thấp, song ACB đang mở rộng hệ sinh thái tài chính với kế hoạch thành lập công ty bảo hiểm phi nhân thọ vào giữa năm 2026, bổ sung cho hợp tác bảo hiểm nhân thọ độc quyền với Sun Life.

Bên cạnh đó, Nghị định 232/2025/NĐ-CP cho phép ngân hàng có vốn điều lệ trên 5.000 tỷ đồng được sản xuất vàng miếng mở ra cơ hội mới cho ACB – một ngân hàng có kinh nghiệm lâu năm trong kinh doanh vàng. Việc khôi phục nền tảng giao dịch vàng online cũng giúp ACB đón đầu nhu cầu tích trữ vàng của người dân.

Chất lượng tài sản vững vàng, tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức thấp

Chất lượng tài sản của ACB tiếp tục cải thiện nhờ chiến lược trích lập và xử lý nợ chủ động. Tính đến cuối quý III/2025, tỷ lệ nợ xấu (NPL) và nợ nhóm 2 lần lượt ở mức 1,09% và 0,47%, giảm tương ứng 40 và 1 điểm cơ bản so với cuối năm 2024 - đánh dấu quý thứ ba liên tiếp tỷ lệ nợ xấu giảm.

Trong quý III, chi phí dự phòng đạt 289 tỷ đồng, giảm 19,3% so với cùng kỳ, giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng lên 84%. Dự báo cả năm 2025, chi phí dự phòng đạt khoảng 1.700 tỷ đồng, tương ứng LLR 80%, đảm bảo ACB duy trì nợ xấu dưới 1,25%, nằm trong nhóm tốt nhất ngành.

Định giá hấp dẫn – Khuyến nghị “Khả quan”

MBS nâng hệ số P/B mục tiêu của ACB lên 1,6 lần, dựa trên BVPS 2025/2026 với trọng số 25% và 75%, đưa giá mục tiêu 12 tháng lên 33.400 đồng/cổ phiếu. Theo MBS, ACB xứng đáng được định giá cao hơn trung bình ngành nhờ ROE trên 20%, tăng trưởng tín dụng ổn định, chi phí tín dụng thấp, và lợi thế cạnh tranh trong các mảng kinh doanh mới như vàng, tài sản số và bảo hiểm.

Bên cạnh đó, ACB tiếp tục duy trì chính sách cổ tức ổn định bằng tiền mặt và cổ phiếu, trong khi tỷ lệ an toàn vốn (CAR) vẫn nằm trong nhóm cao nhất hệ thống, đáp ứng đầy đủ chuẩn Basel III và IFRS.

Theo đánh giá của MBS, dù kết quả kinh doanh ngắn hạn chưa thật sự bứt phá do biên lãi còn chịu áp lực, ACB đang ở vùng định giá hấp dẫn cho nhà đầu tư trung – dài hạn, với động lực tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng và nền tảng tài chính vững chắc.