Một cổ phiếu ‘vua’ được BSC dự báo tăng 20%, khi ngân hàng lấn sân sang vàng và tài sản số

Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) vừa công bố báo cáo cập nhật về Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank, mã TCB) ngày 29/10, duy trì khuyến nghị “MUA” với giá mục tiêu 43.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 20% so với giá thị trường khoảng 36.000 đồng.

Theo BSC, Techcombank đang phục hồi mạnh ở cả hoạt động cốt lõi lẫn các mảng dịch vụ, đồng thời duy trì tỷ lệ an toàn vốn cao nhất trong nhóm ngân hàng tư nhân.

Tăng trưởng tín dụng của Techcombank vượt xa trung bình ngành

Trong quý III/2025, Techcombank đạt lợi nhuận trước thuế 8.250 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ, mức cao nhất từ trước đến nay. Tổng thu nhập hoạt động đạt 14.200 tỷ đồng, tăng 21%, nhờ sự bứt phá của mảng bancassurance tăng 66%, ngân hàng đầu tư tăng 39% và kinh doanh ngoại hối, chứng khoán vượt kỳ vọng.

Mặc dù biên lãi thuần (NIM) vẫn chịu áp lực, thu nhập ngoài lãi đã trở thành động lực chính. Lũy kế 9 tháng, Techcombank ghi nhận lợi nhuận trước thuế 23.400 tỷ đồng, tăng 2% và hoàn thành 73% dự báo của BSC cho cả năm.

Tăng trưởng tín dụng của Techcombank vượt xa trung bình toàn hệ thống, đạt 17,8% từ đầu năm, trong khi mức chung chỉ khoảng 13,4%. Tổng dư nợ cho vay đạt 767.000 tỷ đồng, tăng 21,4% so với đầu năm, với đóng góp lớn từ các lĩnh vực bất động sản tăng 27%, bán buôn và bán lẻ ô tô, xe máy tăng 24%, cho vay ký quỹ qua TCBS tăng 61%.

Mảng cho vay cá nhân (không tính TCBS) tăng 16% nhưng giảm tỷ trọng xuống còn 37%, thể hiện sự điều chỉnh danh mục.

Về huy động vốn, tiền gửi khách hàng tăng 12%, trong đó phát hành giấy tờ có giá tăng 29%. Nguồn vốn cải thiện nhờ nhiều chương trình cộng thêm lãi suất nhằm hút tiền gửi.

Tỷ lệ LDR riêng lẻ ở mức 81,2%, CAR Basel II đạt 15,8%, mức cao nhất trong hệ thống ngân hàng. Điều này giúp Techcombank duy trì khả năng tăng trưởng tín dụng cao và đảm bảo an toàn thanh khoản.

Chất lượng tài sản tiếp tục được kiểm soát chặt chẽ. Tính đến cuối quý III, nợ xấu chỉ còn 1,2%, giảm nhẹ so với quý trước, nợ nhóm 2 giữ ở mức 0,6%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) tăng lên 119%, cho thấy bộ đệm rủi ro vững vàng.

Về hiệu quả hoạt động, NIM quý III đạt 4,1%, tăng nhẹ so với quý II. CASA truyền thống đạt 38,4%, nếu tính thêm tính năng Sinh lời tự động (Auto-earning) thì tỷ lệ này lên tới 42,5%, thuộc nhóm cao nhất thị trường.

BSC cho rằng Techcombank đang củng cố cấu trúc tăng trưởng trung hạn, hướng đến mức tăng tín dụng 20–25% mỗi năm phù hợp với yêu cầu vốn cao hơn của Basel III. Ngân hàng chưa có kế hoạch nới room ngoại, hiện ở mức 22,5%, để dành dư địa cho nhà đầu tư chiến lược.

Chiến lược trung hạn của Techcombank là giảm tỷ trọng cho vay chủ đầu tư bất động sản từ 33% xuống 20–25% trong 3–5 năm tới và tăng cho vay người mua nhà lên 50–55%.

Về biên lãi thuần, ban lãnh đạo dự báo NIM quý IV/2025 sẽ đi ngang quanh mức 3,8–4,0%, song có thể vượt 4% từ năm 2026 khi chính sách “lãi suất linh hoạt” phát huy hiệu quả và mảng tín chấp mở rộng.

Ngân hàng duy trì chính sách cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu, vẫn đảm bảo tỷ lệ an toàn vốn (CAR) trên 15%.

Techcombank đang mở rộng sang nhiều lĩnh vực kinh doanh mới

Trong mảng bảo hiểm nhân thọ, sau khi dừng hợp tác với Manulife, TCB vẫn giữ vị trí số 1 về APE trong quý III, nhờ hợp tác với AIA và FWD. Từ quý IV/2025, ngân hàng dự kiến ra mắt công ty bảo hiểm nội bộ TCLife, được kỳ vọng mang lại giá trị dài hạn lớn hơn cả TCBS.

Ngân hàng cũng đang chuẩn bị tham gia sản xuất vàng miếng khi được Ngân hàng Nhà nước cấp phép. Với vốn điều lệ hơn 50.000 tỷ đồng, TCB đủ điều kiện để trở thành một trong những đơn vị tiên phong.

Cùng với đó, Techcombank hoàn thiện hạ tầng công nghệ cho tài sản số, sẵn sàng triển khai TCEX và TCBS khi hành lang pháp lý được ban hành.

Theo dự báo của BSC, lợi nhuận trước thuế năm 2025 của Techcombank đạt 31.885 tỷ đồng, tăng 16% so với năm 2024. Lợi nhuận năm 2026 dự kiến đạt 38.330 tỷ đồng, tăng 20%.
Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu TCB đang giao dịch với P/B 1,55 lần (TTM) và 1,4 lần (forward), được cho là thấp hơn giá trị hợp lý theo định giá từng phần.

BSC nhận định dù thu nhập lãi thuần phục hồi chậm hơn kỳ vọng, các yếu tố như thu hồi phần lãi phân bổ lại từ chính sách lãi suất linh hoạt, phát triển mảng tín chấp, tài sản số và bảo hiểm nội bộ, cùng khả năng tiên phong trong sản xuất vàng miếng, sẽ là động lực quan trọng giúp cổ phiếu Techcombank tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2027.

Với nền tảng vốn mạnh, lợi nhuận ổn định và định giá còn hấp dẫn, BSC tiếp tục khuyến nghị “MUA” cổ phiếu TCB và cho rằng đây là ngân hàng tư nhân có triển vọng tăng trưởng bền vững nhất trong thời gian tới.