TCBS chốt lịch IPO: Kỳ vọng gì ở mức định giá 5 tỷ USD giữa rừng công ty môi giới?

CTCP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) vừa công bố kế hoạch IPO, chính thức bước vào giai đoạn chuẩn bị niêm yết sau nhiều năm hoạt động theo mô hình khép kín. Theo phương án được thông qua, công ty sẽ chào bán tối đa hơn 231 triệu cổ phiếu phổ thông, tương đương 11,11% vốn đang lưu hành.

Sau IPO, vốn điều lệ dự kiến tăng từ 20.801 tỷ đồng lên hơn 23.133 tỷ đồng. Thời gian triển khai vào khoảng quý III/2025 đến quý I/2026, tùy theo điều kiện thị trường.

Không giống nhiều công ty chứng khoán khác chạy đua mở rộng thị phần môi giới, TCBS chọn chiến lược tăng trưởng dựa trên ba trụ cột: Cho vay, tự doanh và ngân hàng đầu tư, với công nghệ làm xương sống. Trong khi môi giới vẫn duy trì tăng trưởng, nguồn lợi nhuận chủ lực năm 2024 lại đến từ danh mục cho vay (gần 2.600 tỷ đồng) và lãi từ tự doanh (hơn 2.400 tỷ đồng).

Chiến lược này giúp TCBS duy trì biên lợi nhuận ổn định, tránh lệ thuộc vào các chu kỳ tăng – giảm của thị trường. Tuy nhiên, theo các chuyên gia, cấu trúc tăng trưởng này sẽ cần được mở rộng, nhất là ở mảng sản phẩm tài chính, nếu TCBS muốn giữ vững vị thế trước các đối thủ đang liên tục đổi mới và tối ưu hóa dịch vụ.

Bất chấp thách thức, TCBS hiện dẫn đầu ngành về lợi nhuận sau thuế năm 2024 (3.850 tỷ đồng), vượt qua SSI, VPS và các công ty lớn khác. Sau đợt chào bán riêng lẻ mới đây, TCBS cũng trở thành công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn nhất ngành, đồng thời là pháp nhân đóng vai trò chiến lược trong hệ sinh thái Techcombank.

Với định giá IPO khoảng 5 tỷ USD (tương đương P/B ~5 lần), TCBS đang đặt ra bài toán lớn cho thị trường. Một số chuyên gia cho rằng mức định giá này vẫn mang tính kỳ vọng cao, bởi công ty hiện chỉ mới dừng lại ở việc ứng dụng công nghệ để vận hành hiệu quả – chứ chưa thực sự chuyển mình thành một doanh nghiệp công nghệ.

Tuy nhiên, IPO cũng chính là thời điểm để TCBS thể hiện thực lực chiến lược dài hạn. Nếu duy trì được hiệu quả sử dụng vốn, đa dạng hóa sản phẩm và khẳng định vị thế không phụ thuộc chu kỳ thị trường, công ty hoàn toàn có thể mở ra dư địa tăng trưởng mới – không chỉ cho mình, mà còn tạo hiệu ứng tích cực cho các cổ đông lớn như TCB hay MSN, những pháp nhân đang được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ thương vụ này.

Quốc Trung - nguoiquansat.vn

Theo Kiến thức Đầu tư