'Nín thở' chờ quyết định của Fed, 2 công bố quan trọng có thể định hình lộ trình lãi suất sắp tới

Sau quãng thời gian dài thị trường thiếu định hướng trước các tín hiệu mơ hồ từ Fed, kỳ vọng hiện đã tập trung vào khả năng Ngân hàng Trung ương sẽ hạ lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm. Nếu kịch bản này xảy ra, phạm vi lãi suất của Fed sẽ được điều chỉnh xuống vùng 3,5% – 3,75%.

Tuy nhiên, bức tranh không hề đơn giản.

Hiện FOMC – cơ quan quyết định lãi suất của Fed – đang xuất hiện hai luồng quan điểm: Một nhóm ủng hộ tiếp tục giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động, trong khi nhóm còn lại cho rằng mức độ nới lỏng hiện nay đã đủ và việc giảm thêm có thể làm tăng rủi ro lạm phát.

Sự khác biệt này khiến cụm từ “cắt giảm mang tính diều hâu” (hawkish cut) trở nên nổi bật trong kỳ họp. Thuật ngữ này ám chỉ việc Fed vẫn giảm lãi suất, nhưng gửi đi thông điệp rõ ràng rằng không nên kỳ vọng sẽ có thêm các đợt cắt giảm trong ngắn hạn.

“Kịch bản dễ xảy ra nhất là một đợt cắt giảm mang tính diều hâu – Fed sẽ hạ lãi suất, nhưng nội dung tuyên bố và thông điệp trong họp báo sẽ cho thấy cơ quan này nhiều khả năng dừng lại tại đây”, Bill English, cựu Giám đốc Chính sách Tiền tệ của Fed, hiện là Giáo sư tại Đại học Yale.

Theo English, Fed có thể truyền đi thông điệp rằng họ đã “điều chỉnh cần thiết và cảm thấy hài lòng với mức hiện tại”, chưa thấy cần phải hành động thêm nếu kinh tế diễn biến đúng kỳ vọng.

Lập trường của toàn bộ Ủy ban sẽ được thể hiện trong tuyên bố sau cuộc họp và cuộc họp báo của Chủ tịch Jerome Powell. Giới phân tích Phố Wall dự báo bản tuyên bố sẽ điều chỉnh câu chữ, gợi nhớ lại một năm trước, với ngụ ý rằng “tiêu chuẩn để tiếp tục cắt giảm sẽ cao hơn”, theo Goldman Sachs.

Ngoài quyết định lãi suất, thị trường còn theo dõi biểu đồ dot plot thể hiện kỳ vọng lãi suất của từng quan chức, cùng dự báo về GDP, thất nghiệp, lạm phát và khả năng Fed điều chỉnh kế hoạch quản lý tài sản – có thể chuyển từ ngừng thu hẹp bảng cân đối sang tái mua trái phiếu ở mức độ nhất định.

Nhiều yếu tố đan xen

Về phần ông Powell, Goldman Sachs nhận định ông sẽ tiếp tục nhấn mạnh rằng “tiêu chuẩn để giảm thêm đã được nâng lên”, đồng thời giải thích quan điểm của những thành viên phản đối việc cắt giảm.

Tại cuộc họp tháng 10, đã có hai phiếu phản đối - mỗi phiếu đến từ một phe trong cuộc tranh luận về hướng đi của chính sách. Goldman Sachs dự báo cuộc họp lần này cũng sẽ ghi nhận tình trạng chia rẽ tương tự, đi kèm nhiều “bất đồng mềm”, thể hiện qua biểu đồ dot plot phản ánh quan điểm lãi suất của từng thành viên.

Dù Goldman cho rằng có “cơ sở vững chắc” cho lần cắt giảm thứ ba, song cả hai phía đều có lý lẽ thuyết phục. “Đây là cuộc họp khó khăn và có lẽ sẽ xuất hiện vài phiếu chống. Các thành viên có quan điểm rất khác nhau về cách kinh tế vận hành và tác động của chính sách. Và thời điểm này đặc biệt nhạy cảm”, English nhận định.

Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế bị gián đoạn do đợt đóng cửa Chính phủ (nay đã kết thúc), thị trường lao động cho thấy dấu hiệu chững lại, thậm chí sa thải gia tăng. Báo cáo của Cục Thống kê Lao động cho thấy tuyển dụng giảm 218.000, trong khi sa thải tăng 73.000 trong tháng 10.

Về lạm phát, chỉ số ưa thích của Fed trong tháng 9 ở mức 2,8%, thấp hơn dự báo Phố Wall nhưng vẫn cao hơn nhiều mục tiêu 2%.

Mối lo lạm phát

Bất chấp tuyên bố của Tổng thống Donald Trump rằng lạm phát “đã biến mất”, thực tế cho thấy nó chỉ ổn định ở mức cao, một phần do các mức thuế quan do chính quyền áp đặt. Dù Fed cho rằng tác động này chỉ tạm thời, khoảng cách giữa mức hiện tại và mục tiêu 2% vẫn khiến nhiều nhà hoạch định chính sách lo ngại.

“Lạm phát chưa trở lại mức 2%, nên Fed cần duy trì chính sách ở trạng thái phần nào thắt chặt để tạo áp lực giảm lạm phát. Hiện lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và không chỉ vì thuế quan”, Loretta Mester, cựu Chủ tịch Fed Cleveland, phát biểu trên CNBC. Dù vậy, Mester vẫn tin rằng FOMC sẽ phê duyệt một lần giảm lãi suất nữa trong kỳ họp tháng 12.

Theo bà, bài phát biểu ngày 21/11 của Chủ tịch Fed New York John Williams là tín hiệu quan trọng báo trước khả năng cắt giảm. Trước đó, thị trường không kỳ vọng nhiều, nhất là sau khi Chủ tịch Powell nói rằng quyết định tháng 12 không hề “chắc chắn”, thậm chí “còn xa mới được đảm bảo”.

“Tôi cho rằng họ sẽ thực hiện đợt cắt cuối cùng này. Nhưng tôi hy vọng họ sẽ phát tín hiệu rằng nền kinh tế đã ở vị trí phù hợp và Fed sẽ giảm tốc độ cắt giảm vì rủi ro lạm phát vẫn đáng lo”, Mester nói.

Bên cạnh lãi suất và dot plot, Fed cũng có thể phát tín hiệu về kế hoạch quản lý bảng cân đối của mình. Tháng 10, Fed cho biết sẽ chấm dứt thu hẹp định lượng. Giới đầu tư đang kỳ vọng Fed có thể thông báo tái mua trái phiếu, nhưng không đủ lớn để được xem là nới lỏng định lượng (QE).