Quỹ ngoại ‘hô’ VN-Index 3.200 điểm nhưng đầu tư âm liền 3 tháng: Thua đau vì một cổ phiếu ngân hàng

Trong tháng 11/2025, VN-Index tăng hơn 3% (+50 điểm), đóng ở mức 1.690 điểm. Đà tăng chủ yếu được đóng góp bởi nhóm cổ phiếu Vingroup. Nếu loại trừ mức tăng của nhóm này, thị trường chung thực tế giảm 1,2%.

Nhà đầu tư thận trọng khiến thanh khoản khớp lệnh sàn HoSE sụt giảm mạnh, 5 tuần liên tiếp dưới mức 1 tỷ USD.

Trong thời gian này, quỹ ngoại Pyn Elite Fund tiếp tục báo hiệu suất âm tháng thứ 3 liên tiếp (-5,78%), tháng sau âm nặng hơn tháng trước, qua đó khiến hiệu suất đầu tư từ đầu năm giảm còn 14,11%. Con số này kém xa mức tăng gần 39% của VN-Index cùng thời điểm.

Ngân hàng, chứng khoán tiếp tục là tâm điểm giao dịch của dòng tiền ở chiều bán ra trong bối cảnh giá đã tăng mạnh trước đó. Đồng thời, thông tin lãi suất nhích tăng khiến giới đầu tư thận trọng.

Ở Pyn Elite, chỉ tính riêng pha điều chỉnh hơn 12% của cổ phiếu Sacombank (STB) trong tháng vừa qua đã ảnh hưởng lớn đến hiệu suất chung. Đáng nói, STB hiện chiếm tới 17,2% tỷ trọng danh mục của quỹ ngoại này, vượt xa các mã như HVN, MBB, FPT (chỉ từ 6-10%).

Pyn Elite Fund cho biết việc hoãn đấu giá phần vốn VAMC sang nửa đầu năm 2026 đã khiến nhà đầu tư thất vọng. Đồng thời, khoản thu hồi nợ xấu đột biến được ngân hàng sử dụng để tăng trích lập dự phòng. Dù điều này giúp bảng cân đối kế toán vững chắc hơn, song sẽ khiến lợi nhuận ngắn hạn thấp hơn kỳ vọng.

Quan sát giai đoạn từ 2022-2025, Pyn Elite đã lỗ 3/4 lần trong các tháng 9, 4/4 lần trong các tháng 10 và 2/4 lần trong các tháng 11.

Tính đến cuối tháng 11, Pyn Elite Fund hiện có quy mô danh mục quản lý hơn 890 triệu EUR (27.000 tỷ đồng ~ 1 tỷ USD). Trong bối cảnh hiệu suất sinh lời chỉ bằng 1/3 VN-Index, quỹ ngoại Phần Lan này vẫn có góc nhìn lạc quan về thị trường chứng khoán.

Mới đây, ông Petri Deryng, người đứng đầu Pyn Elite Fund, đã quyết định nâng mục tiêu VN-Index lên 3.200 điểm vào năm 2028 với giả định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận bình quân khoảng 18–20% trong những năm tới. Riêng năm 2025, quỹ dự báo tăng trưởng lợi nhuận có thể vượt 20%.

Trong 15 năm qua, P/B của VN-Index đã ba lần vượt mức 3 lần. Xét về dài hạn, hệ số P/E bình quân xoay quanh mức 16 lần và trong ba giai đoạn, P/E từng vươn lên trên 20 lần. Theo Pyn Elite Fund, triển vọng lợi nhuận 6 tháng và 12 tháng vẫn rất tích cực. Thị trường có thể tiếp tục xu hướng tăng giá bất cứ lúc nào.