Sau 4 quý liên tiếp lỗ, Novaland (NVL) làm gì để cứu dòng tiền âm hàng nghìn tỷ?

Tập đoàn Novaland (HoSE: NVL) không có cú quay xe nào trong quý III/2025 khi báo lỗ sau thuế 1.153 tỷ đồng trong quý III/2025, trong khi cùng kỳ lãi 2.950 tỷ đồng. Đây là quý lỗ thứ 4 liên tiếp của Novaland tính từ quý IV/2024.

Đáng chú ý, dù hoạt động kinh doanh cốt lõi tiếp tục mang về lợi nhuận dương 150 tỷ đồng trong quý thứ năm liên tiếp, nhưng chi phí tài chính tăng mạnh từ lãi vay hợp đồng hợp tác đầu tư, cùng chi phí thuế cao, đã ăn mòn phần lợi nhuận này, khiến kết quả kinh doanh cuối cùng vẫn ghi nhận lỗ. Ngoài ra, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Novaland đến cuối quý III/2025 vẫn âm hơn 9.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, những thông tin về gánh nặng tài chính này đã liên tục xuất hiện trong 2 năm qua, khiến nhà đầu tư không còn quá ngạc nhiên. Còn ở góc nhìn tương lai, doanh nghiệp lại đang có nhiều câu chuyện “tươi sáng” có khả năng thu hút dòng tiền.

Kho hàng hơn 152.000 tỷ đồng - bệ phóng cho chu kỳ mới

Tổng tài sản của Novaland tính đến cuối quý III/2025 đạt 239.500 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho chiếm phần lớn với giá trị 152.200 tỷ đồng, tương đương 5,8 tỷ USD, trong đó riêng giá trị bất động sản để bán ghi nhận hơn 145.200 tỷ đồng.

Mặc dù chưa có thuyết minh chi tiết, giới phân tích nhận định phần lớn giá trị tồn kho của NVL tập trung tại các siêu dự án như Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm. Trong thời gian gần đây, nhiều dự án này đã được các cơ quan chức năng tháo gỡ vướng mắc pháp lý, cho phép Novaland khởi động lại tiến độ thi công. Khi các trở ngại này được giải quyết, lượng bất động sản này có thể nhanh chóng được đưa ra thị trường, trực tiếp chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận cho Tập đoàn.

Trong cuộc họp nhà đầu tư gần đây, đại diện doanh nghiệp cũng tiết lộ giá trị còn lại có thể thu từ các căn đã bán khoảng 100.000 tỷ đồng. Ngoài ra, công ty kỳ vọng thu thêm khoảng 300.000 tỷ đồng từ các dự án lớn như Aqua City, NovaWorld Phan Thiết, NovaWorld Hồ Tràm và các bất động sản tại TP. HCM, nâng tổng tiềm năng thu về lên tới 400.000 tỷ đồng.

Từng bước phục hồi nhưng vẫn cần thời gian để củng cố

Theo đánh giá mới đây của Chứng khoán Vietcap, Novaland đang phục hồi theo lộ trình. Hoạt động bàn giao dự kiến tăng tốc từ quý IV/2025, qua đó giúp cải thiện dòng tiền và lợi nhuận trong nửa đầu 2026. Dự phóng cho thấy lợi nhuận sau thuế có thể chuyển dương 402 tỷ đồng vào năm 2026 và đạt 3.222 tỷ đồng vào 2027, nếu tiến độ thi công và pháp lý được duy trì.

Song báo cáo cũng cảnh báo một số rủi ro như tiến trình tái cấu trúc có thể kéo dài, khả năng pha loãng cổ phiếu từ phát hành riêng lẻ, ESOP hay hoán đổi nợ, cùng áp lực đáo hạn trái phiếu nội địa năm 2027.

Dù còn nhiều yếu tố bất định, Vietcap nhận định Novaland đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất về thanh khoản. Việc duy trì lợi nhuận dương ở mảng cốt lõi trong 5 quý liên tiếp là nền tảng để kỳ vọng phục hồi ổn định trong hai năm tới, nhờ tiến độ thi công, tiến trình pháp lý và sự hỗ trợ từ hệ thống tín dụng trong nước.