Sếp Hoàng Anh Gia Lai (HAG) nói về khối 'tài sản ngầm khổng lồ' đang không được thể hiện trên báo cáo tài chính

BSC Research vừa đưa ra báo cáo cập nhật tình hình hoạt động kinh doanh của CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HoSE: HAG) sau tái cấu trúc.

Theo đó, tính đến cuối quý III/2025, HAG sở hữu quỹ đất nông nghiệp 14.060ha, tập trung tại các khu vực ở độ cao trên 700m so với mực nước biển tại vùng biên giới 3 nước Việt Nam (5.380ha), Lào (6.280ha), Campuchia (2.400ha). Về cây trồng, diện tích chuối đạt 7.030ha, cà phê 3.040ha, sầu riêng 2.140ha và mắc ca 850ha.

Trong giai đoạn 2026 - 2027, HAG dự kiến nâng diện tích đất nông nghiệp lên 30.000ha, chủ yếu tại Lào và Campuchia thông qua xin chủ trương đầu tư của Chính phủ hai nước kết hợp mua đất của các hộ kinh doanh nếu cần.

Bầu Đức tiếp tục thực hiện đa dạng hóa danh mục sản phẩm với chiến lược "lấy ngắn nuôi dài". Doanh nghiệp trồng 2 cây lâu năm là sầu riêng (5 năm bắt đầu thu hoạch), cà phê (3 năm); các sản phẩm ngắn ngày là chuối (9 tháng), tơ tằm (8 tháng) và heo (4 - 6 tháng).

Về đầu ra, chuối được xuất khẩu sang Nhật Bản và Trung Quốc. Sầu riêng có thể bảo quản để bán trái vụ trong trường hợp chính vụ không tiêu thụ hết, với các thị trường chính gồm Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc. Với tơ tằm, thay vì xuất khẩu lá dâu/kén như trước, HAG đầu tư dây chuyền dệt sợi để xuất khẩu sợi thành phẩm sang Ấn Độ và Bangladesh. Cà phê đang trong giai đoạn đầu tư ban đầu, chủ yếu trồng xen canh với sầu riêng do đặc tính ưa bóng mát.

Hiện mảng chuối đã ổn định; HAG ước tính giai đoạn 2026 - 2027 là thời điểm sầu riêng, tơ tằm và heo có thể khai thác đồng loạt. Doanh nghiệp dự kiến tái đàn heo từ cuối năm nay, khi dịch bệnh đã hạ nhiệt và giá đang ở vùng thấp. Đến 2028 - 2029, cà phê bắt đầu bước vào giai đoạn thu hoạch.

Khả năng tiếp cận vốn không còn là vấn đề lớn với HAG. Tại thời điểm 15/11, tổng nợ vay ở mức 6.441 tỷ đồng, giảm 7,5% so với đầu năm; lãi suất dao động 7,95% - 9,2%. Tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản ở mức 0,23 lần. OCB - OCBS đang là định chế tài chính đồng hành cùng doanh nghiệp.

BSC Research đánh chi phí lãi vay không còn là vấn đề quá lớn nhờ: (1) dòng tiền kinh doanh tự do từ riêng mảng chuối đạt 800 - 1.000 tỷ đồng/năm; (2) doanh nghiệp đã hoàn thành giai đoạn đầu tư CAPEX lớn; và (3) sầu riêng, tơ tằm từ năm 2026 sẽ bước vào giai đoạn thu hoạch năng suất cao.

Doanh nghiệp cũng đang lên kế hoạch IPO 2 công ty con: Công ty TNHH Hưng Thắng Lợi Gia Lai (Lào) và CTCP Gia Súc Lơ Pang (Campuchia), mở ra kênh tiếp cận vốn mới.

Báo cáo tài chính chưa phản ánh hết giá trị của Hoàng Anh Gia Lai

BSC Research ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2025 của HAG đạt 2.800 tỷ đồng, tăng 164% so với cùng kỳ; lũy kế 9 tháng doanh nghiệp đã hoàn thành 1.311 tỷ đồng. Dù HAG không chia sẻ cụ thể động lực tăng mạnh lợi nhuận, BSC Research cho rằng có thể tồn tại khoản thu nhập tài chính bất thường liên quan đến chi phí lãi vay được miễn giảm.

Giai đoạn 2026 - 2027, việc áp dụng Thông tư 99/2025/TT-BTC và Chuẩn mực kế toán quốc tế (IAS) nhiều khả năng giúp HAG ghi nhận thêm lợi nhuận bất thường từ định giá lại tài sản. Theo ban lãnh đạo, tài sản trên bảng cân đối kế toán hiện chủ yếu là tài sản trên đất và chưa phản ánh đầy đủ giá trị quỹ đất.

Trong phiên 25/11, cổ phiếu HAG hút mạnh dòng tiền và tăng trần lên 19.250 đồng/cp - mức cao nhất trong 10 năm.