Tổng Giám đốc Dragon Capital lý giải vì sao nhà đầu tư ngoại đang 'rời bỏ' cổ phiếu Việt Nam?

Chỉ 14,5% cổ phiếu Việt Nam trong tay nhà đầu tư ngoại

Tại Diễn đàn Đầu tư Việt Nam 2026 sáng 4/11, TS. Lê Anh Tuấn – Tổng Giám đốc Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ đầu tư Dragon Capital Việt Nam (DCVFM) cho hay: “Đối với tôi, rủi ro về lạm phát hiện nay là thấp. Chúng ta đang lo tiêu dùng chưa đi lên thì lấy gì để lạm phát”, ông Tuấn nói và nhấn mạnh yếu tố đáng lo ngại hơn chính là rủi ro tỷ giá.

Theo ông, nền kinh tế Việt Nam bị đô la hóa khá cao, trong khi lượng dự trữ ngoại tệ và vàng lớn khiến tỷ giá trở thành biến số có sức ảnh hưởng mạnh đến chính sách tiền tệ. Chính vì vậy, dù mặt bằng lãi suất toàn cầu đang đi xuống, lãi suất trong nước vẫn có xu hướng nhích lên nhẹ.

“Chừng nào tỷ giá còn ổn định thì chính sách tiền tệ vẫn nên duy trì xu hướng nới lỏng, còn nới lỏng đến mức nào thì chưa nên phán đoán trước”, ông Tuấn nhận định.

Một câu hỏi lớn được ông Tuấn đặt ra là: Tại sao tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu Việt Nam của nhà đầu tư nước ngoài lại chỉ khoảng 14,5%, thấp nhất khu vực, trong khi các thị trường khác dao động từ 20 – 40% dù tốc độ tăng trưởng của Việt Nam vượt trội?

Theo thống kê của Dragon Capital, năm 2024 khối ngoại đã bán ròng tới 1 tỷ USD, và chỉ trong một tháng gần đây, con số bán ròng đã lên tới 1,6 tỷ USD.

Ông lý giải, đây là hệ quả của cú sốc năm 2023, khi cả yếu tố nội tại và môi trường bên ngoài cùng tác động, khiến tâm lý nhà đầu tư nước ngoài trở nên thận trọng hơn.

Bước sang năm 2025, bối cảnh chính trị toàn cầu nhiều biến động, đặc biệt sau khi ông Donald Trump quay trở lại cương vị lãnh đạo, đang khiến dòng vốn quốc tế dịch chuyển theo hướng “top-down”, ưu tiên các thị trường an toàn hơn. Cùng lúc, Trung Quốc – đối tác thương mại lớn của Việt Nam lại chứng kiến dòng vốn outflow mạnh, và Việt Nam cũng bị ảnh hưởng lan tỏa.

“Trong khi đó, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng 20 – 30% từ đầu năm khiến nhiều quỹ ngoại có xu hướng chốt lời và rút vốn, thay vì gia tăng tỷ trọng”, ông nói.

'Reset' thị trường năm 2026

Tổng Giám đốc Dragon Capital cho rằng, năm 2026 sẽ là thời điểm thị trường Việt Nam “reset” lại, khi mặt bằng lợi suất (return) được thiết lập ở mức mới, hợp lý hơn so với khu vực.

Hiện dự trữ ngoại hối của Việt Nam chỉ dưới 80 tỷ USD, tương đương 3 tháng nhập khẩu, là mức khá “mỏng” so với quy mô nền kinh tế. Từ đầu năm đến nay, khối ngoại đã rút gần 5 tỷ USD khỏi thị trường cổ phiếu, và nếu tính cả 5 năm qua, con số lên tới 12 tỷ USD.

“Nếu không có sự rút vốn này, dự trữ ngoại hối của Việt Nam có thể đã vượt xa 80 tỷ USD, và sự ổn định vĩ mô sẽ được củng cố tốt hơn,” ông Tuấn nhấn mạnh.

Theo chuyên gia của Dragon Capital, dòng vốn rút ra không chỉ làm giảm sức mạnh dự trữ ngoại hối mà còn khiến thị trường tài chính Việt Nam bị định giá thấp. “Dù vẫn được quan tâm, nhưng chưa được quan tâm đúng mức so với tiềm năng thực sự của mình,” ông nói và cho rằng năm 2026 có thể là thời điểm dòng vốn ngoại quay trở lại, khi lợi suất, định giá và triển vọng tăng trưởng của Việt Nam trở nên hấp dẫn hơn.