Triển vọng cho năm 2024

Các thị trường đang dự đoán rằng Fed sẽ bắt đầu hạ lãi suất vào tháng 6 năm 2024, dẫn đến việc giảm tới 100 điểm cơ bản (bps) vào cuối năm, dựa trên dự đoán ngụ ý về lãi suất bằng cách sử dụng Công cụ FedWatch CME. Triển vọng sửa đổi này thể hiện sự thay đổi đáng chú ý so với tháng 4, khi bản thân Fed tin rằng một cuộc suy thoái nhẹ sẽ xảy ra vào cuối năm 2023.

Trong khi những lo ngại về suy thoái kinh tế đã giảm bớt trong năm nay, các nhà kinh tế vẫn có quan điểm khác nhau về triển vọng cho năm 2024. Những dự báo lạc quan hơn, chẳng hạn như lời kêu gọi tăng trưởng thực tế 2% của Goldman Sachs, tồn tại bên cạnh những quan điểm thận trọng như của Nomura, chỉ ra mức tăng trưởng trung bình là 2%. suy thoái kỹ thuật năm nay liên quan đến hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm, sau đó là sự phục hồi nhanh chóng vào quý 4 năm 2024. Nomura trước đó đã dự đoán Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 3 nhưng đã điều chỉnh lời kêu gọi nới lỏng sang tháng 9, đồng thời đưa ra chấm dứt thắt chặt định lượng (QT, hoặc thu hồi bảng cân đối kế toán của Fed). Việc cắt giảm lãi suất sẽ tiến hành với tốc độ chậm hơn 25 điểm cơ bản cho mỗi cuộc họp của Fed.

Đáng chú ý, bảng cân đối kế toán của khu vực doanh nghiệp và người tiêu dùng đã vững chắc hơn dự kiến vì trước đó họ đã phòng ngừa các khoản nợ của mình bằng cách vay các khoản vay có lãi suất cố định với lãi suất thấp. Mặc dù lãi suất cho vay thế chấp mới có giá trên 7% mỗi năm, nhưng lãi suất thực tế mà hầu hết các chủ nhà phải gánh chịu vẫn ở mức 3,6%. Bank of America (BofA) cho rằng tác động chậm trễ của lãi suất này đối với khả năng phục hồi của người tiêu dùng Mỹ đã củng cố nền kinh tế vững mạnh. Độ trễ đó cũng có thể đã trì hoãn hiệu ứng truyền tải của việc thắt chặt tiền tệ của Fed.

Bên kia Đại Tây Dương, mức tăng trưởng thực tế dự kiến của châu Âu vào năm 2024 là dưới 1% một chút. Gần đây, Chủ tịch Bundesbank Đức Joachim Nagel nhận xét rằng các biện pháp thắt chặt của Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ chỉ có tác động đáng kể nhất đến lạm phát trong năm tới. Vì vậy, cần phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Hầu hết các nhà kinh tế tin rằng ECB sẽ phối hợp cắt giảm lãi suất với Fed.

Mặt khác, Vương quốc Anh có thể vẫn là nước tụt hậu trong năm tới với tốc độ tăng trưởng kinh tế chỉ 50 điểm cơ bản. Đất nước này đang phải vật lộn với lạm phát cơ cấu nhiều hơn, trong khi việc truyền tải hiệu ứng chính sách tiền tệ đã bị giảm bớt do các tập đoàn giảm sự phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng, nơi họ sẽ dễ bị tăng lãi suất hơn. BofA cho biết: “Việc tăng lãi suất hẹp hơn và chậm hơn có nghĩa là áp lực tài chính mạnh hơn đối với các công ty và ít hộ gia đình hơn phải cắt giảm nhu cầu”. Đó là lý do tại sao Ngân hàng Anh sẽ phải duy trì mức lãi suất hiện tại lâu hơn. Tỷ giá cao hơn có nghĩa là đồng bảng Anh mạnh hơn, giúp chống lạm phát nhưng không tốt cho tài khoản thương mại.

Vào năm 2024, trọng tâm của thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) sẽ tập trung vào việc liệu Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) có cam kết thoát khỏi chính sách lãi suất âm (NIRP) và các biện pháp kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) hay không. Điều này có thể xảy ra ngay sau cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 1 và có thể chứng kiến lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm tăng lên 1,3% vào cuối năm (từ mức hiện tại khoảng 75 điểm cơ bản). Sự đảo ngược này sẽ khép lại cuốn sách về Abenomics, vượt mục tiêu lạm phát dự kiến và đạt mức tăng trưởng thực tế là 1,5% vào năm 2024. Nếu những điều kiện này thành hiện thực, đồng yên sẽ phục hồi sau khi suy yếu so với đồng đô la Mỹ từ 130 lên 150 trong năm nay, như quan chức chính thức cho biết. chênh lệch lãi suất thu hẹp giữa BoJ và các ngân hàng trung ương khác.

Nền kinh tế Trung Quốc có nguy cơ chậm lại sau mức tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2023, vốn được hưởng lợi đáng kể từ việc đất nước mở cửa trở lại sau đại dịch. Tăng trưởng được dự đoán sẽ ở mức vừa phải ở mức dưới 5% trong năm tới. Có những cảnh báo đối với ước tính này, điều này phụ thuộc vào việc đảo ngược lực cản của bất động sản. Ở những nơi khác, Trung Quốc đang vật lộn với việc các doanh nghiệp đa dạng hóa chuỗi cung ứng ra khỏi nước này do căng thẳng thương mại và địa chính trị. Năm 2023, Trung Quốc đã tụt khỏi vị trí dẫn đầu để trở thành đối tác nhập khẩu lớn thứ 5 của Mỹ. Goldman Sachs tin rằng tốc độ tăng trưởng chung sẽ giảm xuống còn 3% mỗi năm trong thập kỷ tới, cùng với lực lượng lao động đang già đi. Rủi ro địa chính trị che mờ triển vọng ngắn hạn khi cuộc bầu cử tổng thống Đài Loan (Trung Quốc) sắp diễn ra vào tháng 1 đặt ra điểm bùng phát tiềm tàng đầu tiên cho căng thẳng gia tăng.

Những yếu tố toàn cầu này cho thấy tổng cầu yếu trong năm tới, khiến Ngân hàng Thế giới dự báo giá hàng hóa sẽ giảm 4% vào năm 2024, sau đó giảm 0,5% vào năm 2025, do áp lực cung đối với các mặt hàng chính như dầu thô, ngũ cốc và kim loại. Tuy nhiên, nếu xung đột tiếp tục xảy ra, giá cả hàng hóa có thể gặp phải những cú sốc định kỳ.

Thật kỳ lạ, các nhà kinh tế dự đoán việc cắt giảm lãi suất vào năm tới dường như nghĩ rằng sự đảo ngược đường cong lợi suất sẽ tiếp tục tồn tại, với lợi suất dài hạn thấp hơn lợi suất ngắn hạn. Một tiếng nói bất đồng đáng chú ý thuộc về nhà phân tích ngân hàng kỳ cựu Chris Whalen, người đã dự đoán cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn ở Mỹ vào năm 2008. Viết trên blog Institutional Risk Analyst, ông nói: “Lo lắng lớn nhất của chúng tôi là lãi suất ngắn hạn có thể giảm vào năm 2024, nhưng lãi suất dài hạn sẽ tăng do thâm hụt lớn của Kho bạc và chi phí lãi vay ngày càng tăng… Bởi vì bảng cân đối kế toán của Fed đã bị ô nhiễm bởi trái phiếu kho bạc và nợ thế chấp có lãi suất thấp, ngân hàng trung ương hầu như không còn linh hoạt để ứng phó với sự phá sản của một ngân hàng lớn hoặc tình huống bất ngờ khác."

Cách đây chưa đầy một năm, Ngân hàng Thung lũng Silicon đã phải hứng chịu một cuộc "chạy trốn ngân hàng Twitter" khi những người gửi tiền bỏ chạy khi phát hiện ra những khoản lỗ lớn chưa thực hiện được mà ngân hàng đang gánh chịu đối với trái phiếu kho bạc và chứng khoán dài hạn của mình. Theo Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), tổng cộng, các tổ chức tài chính Hoa Kỳ đang phải gánh chịu khoản lỗ chưa thực hiện hơn 550 tỷ USD tính đến quý 2 năm 2023. Nếu lời kêu gọi của Whalen về một sự kiện giảm giá diễn ra, những tổn thất này có thể tăng lên, gây ra rủi ro chính cho sự ổn định của khu vực tài chính Hoa Kỳ (và toàn cầu).

Tất cả chúng tôi đều cảm thấy nhẹ nhõm khi đợt suy thoái dự kiến không thành hiện thực vào năm 2023. Sự tăng trưởng vững chắc của Mỹ trong bối cảnh lạm phát chậm lại khiến các thị trường đang trông chờ vào vận may và đặt cược vào một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng. Nhưng may mắn đi kèm với sự chuẩn bị tinh thần. Như cựu Giám đốc điều hành Intel Andy Grove đã nói một câu nổi tiếng: "Thành công tạo ra sự tự mãn. Sự tự mãn tạo ra thất bại. Chỉ có kẻ hoang tưởng mới tồn tại."