Mã cổ phiếu ngân hàng Big4 lọt top khuyến nghị MUA tháng 11, kỳ vọng tăng hơn 21%

Cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) - đại diện tiêu biểu của nhóm “Big4” ngân hàng quốc doanh vừa được Chứng khoán Shinhan (Shinhan Securities) khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 72.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2026, tương ứng mức tăng kỳ vọng 21% so với hiện tại.

Theo Shinhan, VCB tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng ấn tượng trong năm 2025, đạt 12,5% tính đến cuối quý III, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước (10,3%). Trong cơ cấu cho vay, mảng doanh nghiệp chiếm khoảng 49% tổng dư nợ và tăng trưởng 11% so với đầu năm. Mảng khách hàng cá nhân cũng ghi nhận sự bứt phá, đặc biệt ở các sản phẩm cho vay tiêu dùng và cho vay mua nhà, lần lượt tăng 30% và 16%. Ngược lại, tín dụng dành cho hộ kinh doanh cá thể có xu hướng chậm lại do nhu cầu yếu và các quy định mới được áp dụng từ giữa năm.

Tỷ lệ nợ xấu của VCB cuối quý III/2025 chỉ ở mức 1,03%, tiếp tục thuộc nhóm thấp nhất toàn ngành, trong đó nợ xấu mảng khách hàng cá nhân là 0,9% và mảng doanh nghiệp là 1,2%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 202%, cao vượt trội so với mức trung bình của hệ thống ngân hàng. Công tác thu hồi nợ xấu đạt kết quả tích cực, lũy kế 9 tháng đầu năm đạt 2.800 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, nhờ thị trường bất động sản dần ấm lên.

Trong 9 tháng đầu năm, thu nhập lãi thuần của VCB đạt 42.505 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,3% so với cùng kỳ, trong khi thu nhập ngoài lãi tăng tới 14,8% nhờ hoạt động ngoại hối, đầu tư chứng khoán và xử lý nợ xấu. Nguồn thu từ phí dịch vụ có giảm nhẹ sau khi ngân hàng hoàn tất ghi nhận khoản phí bảo hiểm trả trước (upfront fee) trong năm 2024. Biên lãi ròng (NIM) giảm nhẹ xuống mức 2,7% do chi phí vốn tăng trở lại trong bối cảnh toàn ngành cạnh tranh mạnh về lãi suất để thúc đẩy tín dụng. Dù vậy, VCB vẫn duy trì hiệu quả hoạt động cao, thể hiện qua tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) ổn định ở mức 33%.

Shinhan đánh giá VCB đang đi đúng hướng trong chiến lược dịch chuyển cơ cấu thu nhập, từng bước gia tăng tỷ trọng thu nhập phi tín dụng nhằm củng cố nền tảng lợi nhuận bền vững. Ngân hàng đặt mục tiêu duy trì vị thế số 1 về quy mô lợi nhuận, với định hướng tăng trưởng tín dụng 15-16% giai đoạn 2025-2026, tỷ lệ nợ xấu quanh 1% và chi phí rủi ro tín dụng ở mức 0,3-0,4%. Lợi nhuận trước thuế được dự báo tăng 7,6% trong năm 2025 và 12,3% trong năm 2026, cho thấy đà tăng trưởng ổn định và chất lượng.

Bước sang năm 2026, VCB kỳ vọng duy trì tốc độ tăng trưởng tương tự, với hai động lực chính là khối doanh nghiệp và khối bán lẻ. Ở mảng doanh nghiệp, ngân hàng sẽ tập trung cho vay các lĩnh vực được Chính phủ ưu tiên như năng lượng, hạ tầng và logistics – những ngành được kỳ vọng hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư công mới. Ở mảng bán lẻ, VCB tiếp tục đẩy mạnh cho vay mua nhà và cho vay hộ kinh doanh, đồng thời kỳ vọng nguồn thu phí dịch vụ sẽ phục hồi nhờ hoạt động bancassurance và giao dịch ngân hàng số.

VCB cũng lên kế hoạch phát hành riêng lẻ cổ phiếu trong giai đoạn 2025-2026 nhằm tăng vốn cấp 1, củng cố năng lực tài chính, mở rộng quy mô hoạt động và đáp ứng yêu cầu an toàn vốn trong bối cảnh tín dụng tăng nhanh. Với lợi thế thương hiệu và khả năng huy động vốn rẻ hàng đầu hệ thống, VCB được đánh giá có vị thế vững chắc trong việc kiểm soát chi phí vốn, duy trì khả năng cạnh tranh dài hạn.

Dù triển vọng tích cực, Shinhan lưu ý một số rủi ro cần theo dõi, gồm chi phí vốn tăng nhanh hơn dự báo khiến biên lãi ròng tiếp tục chịu áp lực, và khả năng gia tăng nợ xấu nếu dự thảo quy định không cho phép thu giữ tài sản đảm bảo là nhà ở duy nhất được thông qua. Tuy nhiên, với nền tảng quản trị rủi ro chặt chẽ và tỷ lệ dự phòng cao, VCB được đánh giá có khả năng hấp thụ tốt các biến động vĩ mô.

Theo phương pháp định giá thu nhập thặng dư (RI) kết hợp với định giá P/B, Shinhan xác định giá mục tiêu cho VCB là 72.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức P/B mục tiêu 2,8 lần và BVPS dự báo năm 2026 đạt 33.166 đồng. Shinhan nhận định, với nền tảng tài chính lành mạnh, chất lượng tài sản hàng đầu và chiến lược chuyển dịch thu nhập hợp lý, VCB tiếp tục là lựa chọn an toàn và hấp dẫn nhất trong nhóm ngân hàng quốc doanh.

Trong bối cảnh ngành ngân hàng đối mặt với nhiều thách thức về chi phí vốn, tỷ giá và tốc độ tăng trưởng tín dụng, cổ phiếu VCB vẫn nổi bật với sức khỏe tài chính bền vững và triển vọng tăng trưởng ổn định. Theo giới phân tích, đây là thời điểm hợp lý để nhà đầu tư dài hạn xem xét tích lũy cổ phiếu Big4 này, khi dư địa tăng giá vẫn còn rộng và lợi nhuận dự kiến tiếp tục dẫn đầu hệ thống trong hai năm tới.