Thị trường xuất khẩu co hẹp khiến lợi nhuận lao dốc, cổ phiếu NKG vẫn được khuyến nghị GIỮ

Mới đây, Shihan Securities Vietnam đã công bố báo cáo cập nhật đối với CTCP Thép Nam Kim (NKG), để nguyên khuyến nghị GIỮ và giá mục tiêu 12 tháng ở mức 17.000 đồng/cổ phiếu.

Hiện trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu NKG đang giao dịch quanh mức 16.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu mà Shinhan Securities đưa ra cao hơn khoảng 6% so với thị giá.

Theo báo cáo, Nam Kim - một trong ba doanh nghiệp tôn mạ lớn nhất Việt Nam - kết thúc quý III/2025 với kết quả chưa thật sự khả quan. Doanh thu đạt 3.773 tỷ đồng, giảm 9% so với quý trước nhưng tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 50 tỷ đồng, giảm 46% theo quý và 24% theo năm. Lũy kế 9 tháng, doanh nghiệp hoàn thành 52% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch lợi nhuận năm.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ mảng xuất khẩu giảm mạnh, với mức giảm 38% theo quý, trong khi thị trường nội địa tăng nhưng không đủ bù đắp do giá vốn leo thang. Sau khi áp dụng biện pháp chống bán phá giá AD20, giá HRC đầu vào tăng 30–40% so với năm trước khiến biên lợi nhuận gộp của Nam Kim co lại còn khoảng 7% trong quý III, thấp hơn đáng kể so với mức 10–11% của các quý trước.

Áp lực này dự kiến còn duy trì trong nửa đầu năm 2026, khi hoạt động xuất khẩu chưa phục hồi rõ nét và chi phí đầu vào vẫn ở mức cao. Từ giữa năm 2026 trở đi, giá thép Trung Quốc có thể tăng nhẹ trở lại nhờ các biện pháp hỗ trợ trong nước, qua đó giúp ổn định giá HRC và tạo dư địa cải thiện biên lợi nhuận cho các doanh nghiệp tôn mạ.

Một điểm tích cực trong trung hạn là nhà máy Nam Kim Phú Mỹ, dự kiến vận hành ổn định từ quý I/2026 sau khi hoàn thiện quá trình thử nghiệm trong năm 2025. Nhà máy được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng chính từ năm 2027, dù trước mắt vẫn đối mặt cạnh tranh gay gắt tại thị trường nội địa do công suất mở rộng nhanh hơn mức phục hồi của nhu cầu.

Theo dự báo của công ty chứng khoán, năm 2026, Nam Kim có thể đạt doanh thu 18.307 tỷ đồng, tăng 7% so với năm 2025; lợi nhuận sau thuế đạt 547 tỷ đồng, tăng 49% so với nền thấp năm nay. Đây được xem là giai đoạn doanh nghiệp dần lấy lại đà tăng trưởng khi chi phí được kiểm soát tốt hơn và nhà máy mới hoạt động hiệu quả.

Tuy vậy, báo cáo cũng nhấn mạnh một số rủi ro chính gồmbiến động giá HRC; sản lượng thép Trung Quốc có thể gia tăng trở lại; rủi ro từ suy giảm kinh tế toàn cầu; và rủi ro thu hẹp xuất khẩu sang Mỹ và châu Âu – hai thị trường có yêu cầu cao về tiêu chuẩn kỹ thuật.

Trong bối cảnh này, mức giá mục tiêu 17.000 đồng/cổ phiếu được đánh giá là phù hợp với triển vọng hiện tại của Nam Kim, khi doanh nghiệp vẫn có khả năng tăng trưởng nhưng chưa đủ mạnh để tạo ra mức hấp dẫn vượt trội trong ngắn hạn.