Tỷ giá lên vùng cao nhất lịch sử, Mirae Asset cảnh báo doanh nghiệp vay USD chịu áp lực lớn

Mirae Asset vừa công bố báo cáo đánh giá tác động của tỷ giá USD/VND trong năm 2025. Tỷ giá trung tâm do Ngân hàng Nhà nước công bố ngày 14/11 đã lên 25.122 VND/USD, tăng 3,2% từ đầu năm và đang ở vùng cao nhất lịch sử. USD mạnh lên tạo ra sự phân hóa lớn giữa nhóm vay USD, nhóm xuất khẩu và nhóm nhập khẩu nguyên liệu.

Tỷ giá tăng chủ yếu do Fed duy trì mặt bằng lãi suất cao nhất 20 năm, trong khi Việt Nam vẫn theo đuổi chính sách nới lỏng có kiểm soát. Chênh lệch lãi suất khiến đồng USD tiếp tục mạnh. Chỉ số DXY duy trì quanh 100 điểm. Mirae Asset nhận định biến động này sẽ tiếp tục ghi dấu trong kết quả kinh doanh quý IV của nhiều doanh nghiệp.

Theo Mirae Asset, các doanh nghiệp có nợ vay USD lớn sẽ chịu tác động tiêu cực nhất do phải ghi nhận lỗ chênh lệch tỷ giá, kéo lợi nhuận đi xuống. Mức ảnh hưởng tùy thuộc vào cấu trúc tài chính từng công ty, khả năng cân đối giữa tài sản và nợ ngoại tệ, cũng như phần doanh thu bằng USD có đủ để bù đắp hay không.

Trong khi đó, doanh nghiệp xuất khẩu có nguồn thu USD sẽ hưởng lợi rõ, còn nhóm nhập khẩu nguyên liệu phải đối mặt với chi phí đầu vào tăng mạnh, gây thu hẹp biên lợi nhuận.

Vay USD lớn: áp lực lỗ tỷ giá trực diện

Mirae Asset sử dụng dữ liệu dư nợ USD tại ngày 31/12/2024 để mô phỏng tác động khi USD tăng 3,1%. Kết quả cho thấy nhiều doanh nghiệp ghi nhận mức lỗ tỷ giá lớn, ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận.

Trong nhóm điện và dầu khí, PGV có dư nợ USD 27.334 tỷ đồng với mức lỗ tỷ giá 856 tỷ đồng. POW ghi nhận lỗ 315 tỷ đồng trên khoản vay 10.061 tỷ đồng, làm giảm 22,8% lợi nhuận. PC1 lỗ 111 tỷ đồng, tương đương giảm 13,2%. PVD và PVP lần lượt lỗ 31 tỷ đồng và 30 tỷ đồng, trong đó PVP chịu mức giảm lợi nhuận trước thuế 11,3%.

Nhóm bất động sản cũng chịu sức ép lớn. NVL lỗ tỷ giá 537 tỷ đồng. AGG và PDR cùng ghi nhận khoản lỗ 24 tỷ đồng, tác động làm giảm lợi nhuận từ 8% đến 9%.

Một số doanh nghiệp bán lẻ, tiêu dùng và vật liệu tiếp tục chịu ảnh hưởng: SBT lỗ 216 tỷ đồng (22,7%), NKG lỗ 96 tỷ đồng (17,2%), MWG lỗ 186 tỷ đồng và BWE lỗ 91 tỷ đồng.

Xuất khẩu: nhóm hưởng lợi rõ nhất khi USD tăng

Tỷ giá tăng giúp các doanh nghiệp có doanh thu USD cải thiện lợi nhuận. Một loạt cái tên trong nhóm xuất khẩu được hưởng lợi mạnh.

NKG đứng đầu danh sách, hưởng lợi 420 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá, tương đương 75% lợi nhuận trước thuế 2024. IDI tăng 78 tỷ đồng, tương đương 73%. TNG tăng 223 tỷ đồng, tương đương 57%. CSM hưởng lợi 70 tỷ đồng, tương đương 79%. STK ghi nhận mức tăng 12 tỷ đồng, tương đương 62%.

Các doanh nghiệp có doanh thu xuất khẩu lớn như VHC, VNM, DGC, PTB cũng có mức hưởng lợi đáng kể. VHC tăng 259 tỷ đồng, VNM tăng 177 tỷ đồng, DGC tăng 211 tỷ đồng và PTB tăng 133 tỷ đồng.

Nhập khẩu nguyên liệu: chi phí đội lên, khó khăn gia tăng

Ngược lại, nhóm nhập khẩu nguyên liệu đối mặt với áp lực chi phí do USD mạnh.

DHC chịu ảnh hưởng rõ nhất khi 50% OCC đầu vào phải nhập khẩu. BMP phụ thuộc mạnh vào hạt nhựa nhập khẩu, chiếm 70% chi phí sản xuất. PLC nhập khẩu toàn bộ dầu gốc và nhựa đường bằng USD. VNM cũng chịu áp lực khi 40% nguyên liệu sữa bột nhập khẩu từ Mỹ và EU.

Một số doanh nghiệp như CSV chịu tác động nhẹ hơn vì tỷ trọng nhập khẩu thấp. Với nhóm phân bón như DPM và DCM, tác động trung tính do mảng NPK chỉ đóng góp dưới 20% doanh thu. Các doanh nghiệp dệt may như STK, TCM, TNG có mức độ trung hòa tốt hơn nhờ có doanh thu USD.

Mirae Asset đánh giá áp lực tỷ giá có thể kéo dài đến cuối 2025 khi lạm phát Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu 2% và Fed có thể duy trì lãi suất cao lâu hơn. Tuy vậy, kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục giảm lãi suất trong năm 2026 giúp giảm bớt độ căng của tỷ giá và tạo dư địa cho chính sách trong nước.

Trong bối cảnh USD còn mạnh, Mirae Asset khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ các doanh nghiệp vay USD lớn và nhóm nhập khẩu nguyên liệu, đồng thời chú ý cơ hội tăng trưởng lợi nhuận tại các doanh nghiệp xuất khẩu.